临近年末，债券发行频频止步。记者梳理Wind数据发现，截至12月26日，本月已有累计465.8亿元债券取消或推迟发行，11月的发行取消规模是去年同期的2倍多。同时，全年的债券发行取消规模也创下近年来新高，今年前11月共有700多只、累计5800多亿元债券中途“夭折”。

    债券发行“夭折”的背后，是当下债市供需两端疲弱的真实写照。无论是需求端的资金方，还是供给端的发行方，各自配置和发行的意愿都有所下降。业内预期，从当前监管政策和资金面来看，未来利率水平不会降低，因此明年债券市场取消、推迟发行的压力或仍存。

    年末债券发行取消规模上升

    12月中旬，比亚迪(002594,股吧)发布公告称，由于市场波动，取消发行2017年度第一期10亿元中期票据，决定择时重新发行。这一现象在年底频繁发生——12月以来，包括海南航空(600221,股吧)、长虹电子、铜陵有色(000630,股吧)等在内的数十家发行主体纷纷取消发债。截至目前，本月内取消的发行量达到465.8亿元。

    Wind数据显示，今年11月，共有852.3亿元债券取消或推迟发行，是去年同期的2.6倍。从全年来看，今年前11月，发行取消或失败的债券共有734只，累计规模达5866.33亿元，超过去年全年规模5775.32亿元，创下近年来我国债券取消发行的新高。

    值得注意的是，取消发行的发债主体不乏城投公司、房地产商和制造企业。鹏元评级统计显示，其中以建筑和制造业取消发行债券的居多。比如，建筑业取消规模为1198.6亿元，占比20%，居首位。制造业取消规模为822.7亿元，占比14%，居第二位。这些行业的共同特征是融资需求大，对利率波动也更为敏感。

    在债券发行取消、推迟的大背景下，今年债券市场净融资额也有所萎缩。截至目前，全年债券净融资额为10.8万亿元，较去年下降33%，创下近三年新低，也是近四年来首次出现萎缩。其中，银行间市场的净融资额为4.46万亿元，仅为去年的52%。交易所市场净融资额为4.68万亿元，仅为去年的60%。

    高利率推升融资成本

    一位国有行投行部债券业务处人士告诉记者，从需求端来看，年底这个时间点，都是各家机构“关账”期，因此缺乏申购债券等资产配置的新动力(310328,基金吧)。

    此外，由于今年金融降杠杆和监管政策趋严的影响，机构对债券配置意愿下降。鹏元评级在报告中指出，过去银行理财业务不占用资本金，大量流入债券等市场，但在宏观审慎评估（MPA）广义信贷考核之下，银行理财产品余额持续回落，加杠杆的源头得到治理，这也导致对债券的需求出现下降，影响了债券发行。

    在供给端，由于年底资金紧张，对于发行人而言，也并不是合适的时间窗口。“年底资金面紧张、利率上升，债券发行价格达不到客户要求，所以就取消了发行。”一位股份制银行债券业务部经理向记者感慨。

    以信用债为例，AAA级6个月期的信用债，平均收益率从12月初的5%附近上升至当前的5.3%左右，上行约30个基点。

    来自各发债主体的公告也印证了这一点：市场波动、成本高企是取消或推迟发行的主要原因。厦门翔业在公告中称，由于近期超短期融资券市场波动较大，为合理降低发行利率，控制公司融资成本，公司决定取消发行当期超短期融资券。

    与此同时，“债转贷”趋势也是影响发债的因素之一。今年银行贷款利率和债券发行利率出现了倒挂现象。目前一年期贷款基础利率始终维持在4.3%左右，而同期限的上海银行间同业拆放利率（Shibor）已经攀升至4.76%，两者相差约46个基点。在利差的诱惑下，一些企业的融资便开始从债券市场转向银行信贷。