2018年以来，债券市场信用风险事件频发，一些大型民营企业经营及流动性风险显露。

中债登最新发布的《2018年债券市场信用风险情况及展望》显示，今年新增违约主体均为民营上市公司。今年1-5月，债券市场共发生违约事件17起，涉及违约主体12家；其中新增违约主体5家，按发行人存量债券交叉违约统计，新增违约债券规模达357亿元。

与2017年全年新增债券违约规模160亿相比，今年新增违约债券规模有所增长。

一位不愿透露姓名的券商固定收益分析师向21世纪经济报道记者表示：“今年是信用债到期的又一个高峰，与2016年类似，加上宏观环境的影响，预计债券违约量将达到2016年的水平。2016年的风险事件主要由国企和地方国企引发，而今年的违约主要集中在民营企业。”

民企违约占比高

根据中债登统计，2018年前5个月债券市场新增违约主体仍为民营或外资企业。其中，有3家为A股上市公司，1家为港股上市公司。上市公司的关注度较一般公司更高，接连出现信用事件对市场冲击更大。

中债登副总经理刘凡团队的研究认为，2018年新增的4家违约主体中，均存在主业不强、盈利较弱、短期负债占比高、现金流明显恶化的情况。

比如，“富贵鸟”所处的服饰行业近年来竞争激烈，特别是受到网络电商冲击，公司盈利出现明显下滑，在大幅计提资产减值后，已严重资不抵债。

“神雾环保(300156,股吧)”近年来杠杆率不断走高，工程项目进展及回款均低于预期，集团将其持有的99.72%的上市公司股份进行了质押，然而股价持续下跌导致股票触及平仓线，公司流动性风险爆发。

“凯迪生态”主要从事农林生物质发电业务，盈利完全依赖于政策补贴，一旦政府支持力度减弱，自身资产变现能力较差，最终资产出售失败，流动性枯竭，无法及时兑付债券本息。

不过刘凡表示，从信用债不良率看信用风险，整体可控。从公司信用类债券违约情况看，2018年初至6月5日，违约债券规模共计151亿元，超过2017年全年违约规模的一半。折合年度违约率约为0.56%，高于2017年全年违约率水平，但仍低于2016年的最高值。与信贷市场相比，2018年一季度商业银行不良贷款率为1.75%，债券市场不良率仍相对较低。

尽管目前违约率和不良率未达最高点，但低等级信用债收益率和信用利差已达到或接近历史最高水平。值得关注的是，当前低等级信用债收益率水平已经超过合意利率的上限。比如，1年期中债中短期票据收益率曲线（A）的合意利率区间在8.02%-8.20%，而当前市场利率已高达10.25%，远超过合意利率上限。

今年超2万亿信用债到期

民企的大量违约，进一步恶化了一些低评级民营企业的融资环境。

一位私募基金人士向21世纪经济报道记者表示：“很多大型民企都出现了风险事件或者流动性风险，我们对AAA以下的民企现在不敢买了。加上政策对房地产企业融资的继续收紧，今年很多民企的再融资压力很大。”

近年来，公司信用类债券到期规模持续高位增长。根据Wind统计显示，2018年内将有1955只公司信用类债券到期，债券规模达2.06万亿元，规模较2017年增长10%。

此外，2018年内可能回售的公司信用类债券共计1037只，规模达1.08万亿元，分别较2017年增长146%和226%。从2018年7月开始，存量公司信用类债券每月可能回售的规模都将维持在1100亿元以上。

中债登的前述报告指出，今年以来债券信用事件频发，多家民营企业出现债务违约，中低等级信用债利差明显扩大。同时，公司信用类债券在今年面临集中到期高峰和回售高峰，偿债压力较大，需警惕信用风险和区域性金融风险。

刘凡建议，加强私募债和资产支持证券信息披露机制。

由于发行门槛低、信息披露要求宽松等特点，近年来我国私募债券市场规模大幅扩容。其中，交易所非公开发行公司债存量已高达2.48万亿元，较2015年同期增长了21倍。在实践中，私募债信息披露较差，发行人财务报告、发行兑付等重要公告等均不够透明，严重影响债券合理定价，导致信用风险无法准确计量和揭示。

例如，“16环保债”在今年3月形成实质性违约，直至兑付日当晚10点，发行人才发布《关于“16环保债”未能及时兑付回售本息的公告》，不仅信息披露严重滞后，且对于原因及后续应对措施的说明含糊不清。

此外，资产支持证券也同样存在信息披露问题，未向投资者和第三方估值机构披露底层资产信息。出现信用事件后，市场无法对资产池状况进行信用评估，为信用风险暴露埋下隐患。