双向“熔断”剑指过度投机

根据上交所公告，中国版的“熔断机制”是以沪深300指数作为熔断的基准指数。监管层的主要考虑是，跨市场指数代表性更强，更能全面反映A股市场总体波动情况，而单市场指数主要反映特定市场的运行情况。而在跨市场指数中，目前A股投资者比较熟悉的跨市场指数包括沪深300指数（成份股以大中型市值股票为主）和中证500指数（成份股以中小型市值股票为主）。沪深300指数的市值覆盖率、跟踪指数产品的数量和规模都大于中证500指数，因此在反映市场波动时更具代表性。

同时，监管层拟设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多只触发1次。5%作为第一档阈值，意图兼顾设置冷静期和保持正常交易的双重需要，触发5%熔断阈值时暂停交易30分钟；触发7%的情况虽然较少，但出于防范重大异常情况的需要，因而一并考虑。

引人关注的是，中国版的熔断机制将是“双向熔断”，监管层力图借此抑制过度交易，控制市场波动。

制度完善提振市场信心

在丁浚哲看来，熔断机制是一种已经在海外成熟市场得到验证的制度设计。海外成熟市场是机构主导，而中国A股当前仍然是散户主导，散户的投机倾向和非理性情绪，更容易导致股指的暴涨暴跌。就此而言，其实A股非常需要熔断机制，来平抑股指的超预期波动。

“特别是A股在引入衍生品交易、杠杆工具之后，流动性危机发生的可能性远超以往，更需要制度层面的完善加以应对。监管层能借鉴成熟市场经验，迅速推出熔断机制，释放出了非常积极的信号，有利于市场信心的提振。相比政府直接干预市场，道德风险也会更小。”丁浚哲认为。

不过亦有市场观察者对推出熔断机制有所保留。比如知名经济学家宋清辉即评价认为，熔断机制下，市场价格不能及时反映交易者的交易意愿，容易导致价格扭曲和有效性下降。价格扭曲会带来价格波动，价格波动会加剧市场波动，不到万不得已之时，不应引入这项机制。