面对本次存款准备金率即将上调约3700亿元的流动性回收，昨日银行间市场资金价格虽然继续冲高，由于机构资金融出仍较为活跃，实际资金面并不十分紧张。但业内分析人士指出，在未来两周公开市场到期资金量较少的和美元反弹的背景下，今年5-6月资金面将难现宽松局面。

　　7天回购利率

　　再涨100个基点

　　昨日的银行间回购市场上，主要品种资金价格全线上涨。涨幅居首的为跨越本次准备金缴款期限的7天回购利率，昨日其加权平均利率大涨105个基点，至4.66%；14天回购利率也上涨了66个基点至4.53%，而21天和1月品种的涨幅分别为80和71个基点，与7天品种资金价格形成明显的“倒挂”状态。

　　值得一提的是，与7天回购利率的涨幅相比，昨日隔夜回购利率“岿然不动”，连续4日保持在2.11%。据某商业银行交易员透露，即使昨日7天等回购品种的资金价格飙升，但资金融出仍较为活跃，一些商业银行的银行体系的资金实质上并不紧张。

　　事实上，从宣布上调存款准备金率的第二天开始，7天回购利率便开始飙升，上周五大涨了85个基点。对资金面紧张的预期较浓，也连累上周五招标发行的两期短期国债出现了“流标”。某一券商债券交易员指出，尽管资金真正的紧张目前尚未来临，但由于缴款日在本周三，预计在18日当天隔夜资金价格将会出现上扬。

　　5-6月份资金面存隐忧

　　在3年央票重启的当日，央行突然宣布上调存款准备金率。此番“意外”上调也一定程度上加大了机构对未来资金面的担忧。

　　在未来两周公开市场到期量较少和美元反弹的情况下，市场分析认为，今年5-6月资金面将会愈发紧张。数据显示，未来两周公开市场到期资金量较少，仅为970亿和630亿。中金公司在研报中指出，在此背景下，今年5-6月份资金面会持续紧张，将面临存款准备金率上调、美元反弹、财政存款增加和季末存款考核四重因素的叠加冲击。加上目前超储率不高，资金面将再度出现十分紧张的情况，将一直持续至6月底。

　　在大型金融机构的存款准备金率达21%的高位后，尽管市场对存款准备金率仍将继续上调保持一致观点，认为未来存款准备金率的“一月一调”的脚步将会放缓，但全年仍将上调至少3次。

　　野村证券指出，上调存款准备金率是为了冲销外汇占款，央行近几年的操作显然更多使用存款准备金率工具，因为公开市场等操作不仅成本更高而且更难管理，而且银行间市场状况的收紧或令央票购买情况不尽如人意，所以预计2011年还会三次上调存款准备金率，分别是在三季度两次，四季度一次，每次上调50个基点，2011年底存款准备金率提高至22.5%。