从去年12月份开始的反弹行情面临中止的危机。上周四沪指一根大阴线击碎了市场对“微调”的幻想，昨天，汇丰2月PMI初值降至4个月低位，引发对经济增长前景的担忧，转融券业务将在2月底推出，做空力量将增强，调整或将进入“深水区”。

    PMI意外大跌 经济增长前景生变

    汇丰昨天公布，中国2月制造业采购经理人指数(PMI)预览值降至50.4，为四个月低点，但仍连续第四个月处在荣枯线50上方。1月终值为52.3.

    中国2月新出口订单分项指数初值跌至荣枯线下方，从上月终值50.5降至49.8。当月中国制造业产出指数初值为50.9，同样降至4个月最低。

    分项来看，2月中国制造业新订单扩张减速，新出口订单转向萎缩；就业扩张减速；出厂价格和投入价格上涨减速；采购库存转向萎缩，成品库存萎缩减速；采购数量扩张减速；供应商供货时间转向缩短。

    这一消息引发市场对后市的担心。经济短周期见底、流动性改善超出预期、美国财政悬崖问题后延以及国内股市资金面氛围较好等四因素共同促进了市场的向好。从去年底开始，各项宏观经济指标数据均显现出回暖信号，新增政府基建项目、货币政策放松带来的滞后效应，以及国外经济的回暖等构成了本轮股市反弹的基本面因素。作为经济先行指标，PMI数据下降意味着经济复苏或许难以像投资者认为的那样一帆风顺。

    “货币政策或许将在4月份左右收紧，房地产调控政策又打压了士气甚至会拖累经济增长速度”，泽晖投资投资总监彭先生认为，支持A股反弹的诸多利好已经开始有所动摇。同时，前期股指上涨过快，已经集聚调整的动能。

    调整概率增大 3月份之后或重拾升势

    经历了一轮恢复性上涨行情后，A股的估值优势已不那么明显，投资者们等待经济数据和政策进一步明朗，好为下一步决策做好准备。

    交银施罗德策略组分析师指出，指数在前期上涨幅度过快，择时指标显示，当前市场风险偏好情绪相对较高，这显示短期市场出现调整的概率较大，但预计回调空间也可能有限。此外从市场预期角度来看，目前对行业投资及消费链的终端数据反馈都很一般，虽然经济基本面预计在3、4月份会得到一定程度改善，但短期内市场的预期可能不会那么乐观。

    实际上，金融、地产等前期大幅上涨的股票已经出现滞涨的现象，这正是投资者们边拉边撤的结果。“股市上行需要理由，如果说前期是估值修复行情，那现在是成长预期，但数据和政策还不支持行情出现这样的结构切换”，一位基金经理表示，现在大家都在观望。

    对于未来的大类资产配置，交银施罗德策略组认为，从经济弱复苏逻辑循迹，首先可沿周期性行业产业链寻找机会。在周期性细分行业中，除去年底以来表现一直不错的地产、汽车、家电等早周期行业板块之外，可以延循整个产业投资链向上移动，在中游领域发掘一些机会。这需要密切观察3、4月份之后微观行业复苏和改善的进程，以及相关子领域潜在的机会。