今年下半年IPO通过率出现明显的下降，且自7月后出现连续下降。尤其是自今年10月主板和创业板发审委合二为一组成“大发审委”以来，在共计审核的36家首发企业中，13家遭到否决，另有3家暂缓表决，通过率仅有55.6%。
随着11月7日最新一次发审会中，6家上会审核的拟IPO企业仅1家获得通过，创下了2015年IPO重启以来，单日否决家数、否决比例最高的纪录。这一几乎是发审制史上最为“惨烈”的结果如一石激起了市场中的千层浪。
这也只是今年尤其是下半年以来越来越严的IPO审核口径的一个缩影。
根据21世纪经济报道记者的统计，截至11月7日，共有约430家企业上会审核，其中348家首发企业获得发审委的审核通过，66家拟IPO企业首发被否，暂缓表决和取消审核的16家，这也就意味着，自IPO提速常态化以来，今年两市首发企业IPO通过率仅为不足八成的79.82%，不仅远低于去年全年的91.14%，在被否决企业数量上，对比去年的18家被否也遥遥领先。
据21世纪经济报道记者获悉，在2017年被否的企业中，业绩问题仍是IPO审核中的核心问题。尽管目前IPO提速的事实仍在持续，但在审核力度上却有趋严趋紧的势头。
“不仅关注财务数据本身，也开始关注经营的可持续性、规范性等一系列问题，这个趋势很可能在未来成为IPO审核的常态。”一位接近于监管层的知情人士透露。
66家企业被否的背后
据数据显示，在首发被否的66余家企业中，创业板占超过半数的约53%比例，远超主板和中小企业板的31.82%和15.18%。
北京一家券商投行人士表示，相较于主板和中小企业板，由于创业板在业绩等要求上门槛稍低，一些首发企业为求稳妥或许会优先选择于创业板上市。
“虽然创业板IPO门槛会低一些，但发审委更关注首发企业的成长性，而这一点是很多企业IPO最终被否的最大拦路虎。”上述投行人士解释。
而以首发企业所在地分类，那么被否的66家首发企业中，广东省、浙江省、上海三地则占据了半壁江山，三地共计有34家拟IPO企业被否。
若再以月份作为划分，则今年前十个月中，IPO被否家数最高的月份为6月，达到10家，其次则是5月的9家。
值得注意的是，11月仅过一周时间，IPO被否家数已经达到7家，若在随后时间中继续保持这一审核趋势，则该月被否家数或创下历史纪录。
正因此，在今年1-11月中，A股IPO过会率分别为：81.6%、77.8%、94.2%、82%、79.7%、69%、85.2%、82.6%、73.6%、64%、36.4%（11月统计数据截至7日），由此可发现与上半年相比，今年下半年的通过率出现明显的下降，且自7月后出现连续下降。
另外，自今年10月主板和创业板发审委合二为一组成“大发审委”以来，在共计审核的36家首发企业中，13家遭到否决，另有3家暂缓表决，通过率仅有55.6%。
随着IPO被否数量的增加，被否首发企业所处行业也值得关注。
Wind资讯数据显示，在今年迄今被否的66家首发企业中，所处行业为制造业的案例最多，占比超过一半。被否企业所属行业第二多的是软件行业，占比近20%。
具体而论，被否企业按照行业分布为专用设备制造业被否10家，计算机、通信和其他电子设备制造业都被否7家，合计17家，占比约为26%。
上文提及的投行人士对此认为，制造业作为行业的大概念，所涉及面很广，因此申请IPO的企业数量远超过其它行业，被否案例数最多也不意外。
在被否企业行业之外，为其IPO服务的中介机构亦同样备受瞩目。
21世纪经济报道记者统计发现，今年共有67家券商参与了首发企业的保荐工作，而截至目前IPO被否决的66家首发企业中，有7家保荐机构为国金证券，其今年截至目前共有保荐上会项目31个，国金证券也成为保荐项目被否决最多的券商，其保荐项目通过率约为77.4%。
排在国金证券之后的，则是广发证券(000776,股吧)、申万宏源(000166,股吧)证券和招商证券(600999,股吧)，三家券商今年的保荐上会项目分别有44个、19个和24个，被否的保荐项目分别达6家、5家和5家，其保荐项目的通过率分别为86.3%、73.6%、79.1%。
则今年的IPO过程中，有26家券商实现了100%的通过率。其中，中金公司以15个保荐项目全部获得通过，成为今年保荐项目在10个以上的券商中成功率最高的，东方花旗证券以10个保荐项目全部获得通过排在第二。
不过若从保荐项目未通过率来计算，则英大证券和华福证券因各自分别只保荐1个项目却遭到否决，不得不面临保荐成功率为零的“尴尬”局面。
此外，在今年66家IPO被否案例中，由天健会计师事务所担任审计机构的共有15例，排名第二和第三名的则是瑞华会计师事务所和立信会计师事务所，被否案例分别是9家和8家。三者之和接近被否案例的一半。
而在担任首发企业的发行人律师中，北京市金杜律师事务所目前共有10家被否，排名榜首，北京市中伦律师事务所和国浩律师（深圳）事务所分别以5家排名次席。
值得注意的是，目前还有五家律所服务的IPO项目通过率为零。
审核标准趋全趋严
Wind资讯数据显示，在今年被否决的66单IPO项目中，业绩问题仍以近六成比例，成为首发企业被否决的最主要原因。
以11月1日被否的无锡普天铁心股份有限公司（下称“普天铁心”）为例。今年前六个月，以制造、研发与销售电力变压器铁心为主业的普天铁心净利润仅有1562万元，2014-2016年三年间也分别仅有2427.98万元、1856.87万元和2923.30万元，均低于3000万门槛。
而在发审委给予普天铁心的反馈意见中，多条均提及其业绩问题，并希望其解释在目前的经营状况、市场容量、市场环境和产品定价能力下，未来的持续盈利能力和成长性是否存在重大不利影响。
一位接近监管层人士表示，尽管3000万净利润不是IPO审核的红线，目前也不会单纯就企业净利润的上下波动，或者季节性变化而直接采取否决的措施，但企业盈利问题和成长性问题，却一直是发审委关注的重中之重。
21世纪经济报道记者统计发现，今年申请IPO的企业中，2016年净利润低于3000万元的共计有38家，其中26家遭到否决，通过率仅有三成。
中小型项目比如扣非净利润在3000万-4000万之间的，则有57家，过会率骤升至84%；4000万-5000万净利润之间的过会率亦有80%；中大型项目5000万-8000万利润规模的，过会率则达到93.33%；8000万以上过会率有93.75%。
与之同时，随着10月大发审委的上台，首发企业的规范运作问题、信披问题甚至商业模式问题和募投项目合理性，均成为重点关注的方面。
21世纪经济报道记者了解到，规范运作主要涉及公司内控制度健全、合法合规、无虚假记载、无违规担保、资金管理制度健全、无环保等问题。
典型如11月7日被否的5家首发企业。资料显示，被否决的5家企业中，有4家去年净利润超过1亿元，最高的国金黄金股份有限公司，其2014年至2017年1-6月，同期对应实现的归属净利润分别约为1.67亿元、1.67亿元、4.48亿元以及1.88亿元。
对于否决国金黄金股份有限公司上市申请的原因，发审委给出的反馈意见包括代持、关键股东未认定为实际控制人的原因、募投项目必要性以及业务模式等。
“从新发审委上任后首发企业过会率来看，审核风格是趋严的，听说问询企业涉及的方向也更全面。”上文提及的保荐人说，“但这次情况（指11月7日的6家过会否决5家）可能是特殊情况，是不是会有延续还需要再观察。”
