一“高”一“低”之下 个股行情层出不穷

　　长城证券 张勇

　　上周大盘继续“纠结”中，股指在2800-2900点之间窄幅震荡。成交量的持续萎缩，观望气氛浓厚。而市场之所以持续缩量横盘，主要是在等待11月份宏观经济数据的出炉，以等待调控政策的明朗。事实上，11月的通胀数据高于预期，央行的紧缩力度却低于预期，有助于大盘迎来阶段性的反弹行情；而周末正在召开中央经济工作会议，令十二五规划如何起步成为市场关注的焦点，因而个股的机会仍将层出不穷。

　　短线而言，股指已经在2800-2900点之间运行了20多个交易日，即将面临方向性选择。如果结合近期政策的变化以及估值因素，市场向上的概率较大。只不过目前的低迷成交量不支持大盘挑战新高，但是个股的反弹空间仍然较大。

　　操作策略上，短线投资者可以关注以有色、煤炭为代表的强周期品种，其中仍以小金属为主，注意快进快出。中期投资者仍以战略新兴产业为主，近期较为热门的高端制造业、高铁板块等投资者仍可以逐步买入。大消费板块仍可以长期关注，尤其高档白酒、品牌中药、家电连锁，可以继续长期持有。至于低估值权重板块，由于市场成交量偏小，持续上涨动力不足，投资者近期或仍以观望为主。

　　突破3100需待加息“靴子”落地

　　中国银河证券研究部策略小组

　　上周市场窄幅波动，成交量持续位于低位徘徊，主力做空的动力不足。上周五下午股指的突然拉升，似乎给后市传递了一定的乐观情绪，但成交量明显不足。就上周市场的总体表现而言，投资者情绪较为谨慎，既不愿主动做空，也不愿主动做多。我们认为，目前市场保持谨慎是理性的，在宏观经济数据和政策均不太明朗的情况下，盲目做多或做空都缺乏依据。本周开始，中央经济工作会议内容和后续政策跟进将成为影响市场的主要因素。而通胀压力加大致使货币紧缩预期增强，投资者或只能根据政策动向相机抉择。

　　当前，除了政策外，还有其他一些因素影响着市场的运行。首先，业绩和估值具有一定支撑。从市场自身来看，业绩稳定增长、估值处于低位将对市场构成一定支撑，如果没有超预期的利空因素出现，市场应该可以企稳。其次，年底结账可能会使一些投资者保持谨慎观望，甚至会卖出股票锁定收益，但根据经验一些单位会以12月15日作为结账的时间点，因而影响主要在本周。再者，接近年底，基金排名压力可能会使部分基金有做市值的动力，这对市场的影响也是正面的。最后，10月份巨大的成交量将压制反弹的高度。尽管我们预期市场短线将产生反弹行情，但沪指突破3100点附近区域的难度很大。

　　操作方面，由于未来影响市场走势的主要因素是政策，在政策做出进一步动作之前，建议投资者保持谨慎，控制仓位、多看少动、适度参与；待政策进一步明朗之后相机抉择。根据上述分析，如果明年的目标低于市场预期或者说加息幅度大于0.25个百分点，则后期市场较难乐观，可能会破位寻找下一个支撑；如果明年的目标符合或好于市场预期、加息幅度为0.25个百分点，则短期市场可能有所反弹，但对反弹的高度不能给予太高期望。品种方面，如果反弹则可以周期股和消费品为主，如果弱势震荡或向下波动，新兴产业的核心公司可能会具有相对的超额收益。

　　华创证券：2011年“软产业”投资价值显著

　　华创证券在2011年度的策略会上指出，2011年中国经济的大趋势是稳定增长，环比前高后低。目前大盘的运行已确认了4浪的有效性，2011年有可能形成5浪上升。即便没有第5浪上升，也将形成大级别的震荡走势。

　　华创证券认为，2011年全球经济应该是“上半年不悲观，下半年不乐观”。2011年初，中国的宏观政策虽然趋紧，但不会大力压制内需，宏观经济将继续增长；2011年中，可能呈现过热的特征。在政策的影响下，下半年环比增速会有所放缓；预计2011年各季度同比增速分别为9.5%、10%、9.5%、9.6%，环比增速（季节调整后年化增长率）分别为10%、12%、9.5%、9%，全年经济增速9.6%-9.7%，比2010年增速有所放缓。

　　投资策略方面，应挖掘新兴产业中具备长期竞争力的品种，如果该品种的竞争力还没有被市场充分认识，没有被价格充分反映，那么长期会产生超额收益。目前不少投资者对传统产业非常悲观，市场对一些行业给予了极低的估值。沪深两市的大蓝筹板块调整就极为充分，银行股市盈率普遍在10倍左右，当前蓝筹股的低估值并不支持大幅度的下跌。

　　华夏基金：明年投资看政策

　　华夏基金管理公司关于“2011年中国宏观经济展望和投资机遇”的分析报告认为，对于未来一年投资影响较大的因素是政策，特别是对房地产、通货膨胀等问题的政策。

　　华夏基金公司表示，我国经济增长内在动力巨大，有诸多投资和消费因素。首先，我国经济总体存在巨大的内需增长空间，城市化和工业化在快速推进，人均收入刚超过3700美元，处于消费高速增长阶段。其次，政府、银行、企业、居民资产负债表表现良好，为投资和消费提供了较为坚实的基本面“后盾”。

　　国际贸易方面，中国出口竞争力仍然很强，今年进出口一直好于市场预期，近期有放缓趋势。由于对新兴市场出口的增长较强，整体出口增长仍能保持在15%左右。在总量发生变化的同时，中国出口结构也发生了很大变化：资本品占比持续大幅上升，消费品占比大幅下降，反映了中国产业的不断升级和全球制造业中心向中国转移。

　　就影响未来一年投资的政策因素而言，华夏基金公司认为，政策的总体基调包括实施“稳健”的货币政策和“积极”的财政政策组合、货币信贷目标收紧、准备金率还可能作为主要量化工具、明年仍存在加息可能、人民币汇率存在较大升值空间，而最受社会关注的房产税可能以试点的方式实施，房地产调控政策将表现为长期化。

　　对于未来投资的大方向，华夏基金认为，“十二五”规划中十大任务有巨大指导意义。这十大任务包括：扩大内需、推进农业现代化、提高产业结构竞争力、促进区域协调发展、加快资源节约型环境友好型社会转变、科教兴国战略和人才强国战略、加强基本公共服务体系、推动文化大发展、完善社会主义市场经济体制、实施互利共赢开放战略。其中，前八大任务对明年或者更长期的行业投资具有方向性很强的指导意义。证券时报

　　信达澳银基金：政策压力为行情主要阻力

　　本月初公布的11月PMI数据为55.2，比上月上涨0.5，创半年以来新高，信达澳银基金宏观策略部总经理昌志华表示，该数据显示，经济仍在进一步回升过程中，但PMI购进价格指数高达73.5，比上月上升3.6，显示物价压力仍然很大，尽管此前政府已经采取了一系列控制物价的措施，但物价仍将在一定时间内维持在较高位置，不排除政府采取进一步措施的可能，政策压力始终是最近制约行情的主要阻力。