与股指期货等衍生品相比，国债期货的关注度较低，然而作为国际市场一类重要的成熟品种，5年期国债期货的功能初显，过去一年间累计成交逾6700亿元。专家认为，金融改革的推进大大打开了衍生品的创新空间，而随着各类资产价格风险的暴露，国内也亟须补全利率、汇率等基础性衍生品“短板”，促推金融市场化改革。

市场功能得到初步显现

沉寂18年之后，国债期货合约于去年9月6日登陆中国金融期货交易所上市交易，来自交易所的数据显示，过去一年间，国债期货已累计成交66万手，日均成交2700余手，成交总额约6750亿元。

与股指期货年交易额超过140万亿元的庞大体量相比，国债期货的交易显得低迷，不过参照国际市场同期水平，国债期货的交易仍属高起点，美国市场30年期国债期货上市初期的日均成交量仅100手。

在业界专家看来，衍生市场的交易仍是与其母市场的交易相匹配的。“国债期货的交易主要是机构投资者，然而从国内国债市场的对冲来看，目前除了银行、保险还未获准参与交易外，事实上银行绝大部分债券也都是持有至到期，保险基本上配置非标资产追求高收益，真正需要对冲的银行交易户占比非常少。”青岛农商行交易员秦新锋告诉记者。

实际上，国债期货上市的波动仍较为合理，现货期货价格的联动性也较好，市场功能得到了初步显现。测算数据显示，国债期货主力合约与现货的相关系数为98%，主力合约收盘后与现货市场的价差平均为0.18元，同期美国市场的平均价差为0.12美元，市场的运行基本接近国际成熟市场的水平。

在业界专家看来，国债期货重启与目前的金融市场化改革推进密切相关。中国社科院学部委员余永定表示，我国下一步利率市场化改革的关键是确定基准利率，形成一条完整的无风险国债收益率曲线，其中最重要的条件是要形成一个规模巨大、流动性很强的国债市场。