财经评论

    全球竞争性贬值 人民币能否独善其身？

    各国央行竞相加入了降息潮。短期而言，强势美元下，人民币仍难以减少贬值压力。2014年以来，以央行之间货币互换、人民币国际结算和人民币离岸清算银行为主要内容的人民币国际化进程推进速度加快，需要人民币汇率保持稳定。

    “一个持续贬值的人民币汇率显然有悖于国际化的目标，这限制了人民币走弱的程度。此外，为防止跨境套利和套汇，人民币汇率需要保持必要的波动性，加之2015年中国阶段性的国际资本流出和流入将交替出现，这也会带来人民币汇率的波动。”招商证券宏观研究主管谢亚轩指出。

    除了大趋势，凡事还要看“硬币的两面”。一边是强势美元，一边是贬值的新兴市场货币和欧元，综合来看，人民币实际汇率究竟是升是贬？

    自2014年11月以来，人民币对美元即期汇率出现了明显的贬值趋势，从2014年10月31日的最低点6.1078已贬至1月27日的6.2435，人民币逼近“跌停”已非昙花一现。本周三天内已两度接近2%的跌停线。

    不过，兴业银行首席经济学家鲁政委近期指出，整个2014年人民币是“明贬实升”的一年。

    客观而言，由于美联储退出QE、加息预期持续升温，2014年美元指数升值了11.6%。就2014年计算，除卢布的亚洲新兴经济体对美元平均贬值了11%，然而人民币按市场价只贬值了2.5%，由此导致人民币实际有效汇率至少全年升值5%左右。

    进入2015年，国际因素赋予人民币实际汇率的压力更是有增无减。多国央行纷纷加入“全球降息潮”，而中国央行在去年11月意外降息后便再无动作，这无异于人民币实际汇率走强。

    近两周以来，除了欧洲央行推出了万亿欧元的量化宽松，瑞士、印度、秘鲁、埃及、土耳其和加拿大等国已经毅然加入了“全球降息潮”，不断升温的“希腊退欧”风险也加大了市场对欧元的悲观情绪。

    不过短期而言，强势美元下，人民币仍难以减少贬值压力，且迫于“全球降息潮”的压力，中国央行是否会顺势推动人民币贬值的猜疑仍难以驱散，但当前真正需要担忧的或许并非贬值本身。

    “欧央行压低欧元汇率，会导致全球竞争性贬值愈演愈烈，人民币汇率弹性不足的情况下，实际有效汇率过于坚挺将损及出口，这才是问题所在。” 民生证券研究院副院长管清友认为。

    当前，与其说担心人民币持续贬值，不如说如何完善人民币汇率形成机制或许更为关键。鲁政委此前曾建议，一是继续扩大市场价对中间价的波动幅度，二是扩大中间价的日间波动幅度，增加对美元的弹性。