估值高企VS调整落空

    估值高企，已成为导致A股震荡的主要因素之一。统计显示，目前全市场整体市盈率约29倍，但剔除16家银行后，市盈率超过50倍。

    “即便经过今年盈利转佳而带来的估值提升，创业板和中小板还是不便宜。”华鑫证券分析师董浩表示。

    创业板和中小板上市公司在过去两个季度间盈利向好，统计显示，创业板整体滚动市盈率已从此前的126倍回落至107倍，中小板整体滚动市盈率由71倍降至64倍。

    这样的估值，在部分投资人看来，已属“高处不胜寒”。某机构人士类比了去年创业板走势。去年年初，以创业板为代表的成长股行情同样经历一轮暴涨行情，但进入2月下旬，随着一季报业绩徐徐展开，创业板走出高位震荡行情直至去年底。

    “我们原本预计今年一季度也会复制类似走法，所以提前躲入大金融寻求避险。但我们猜中了开头，却没有猜中结局。”上述机构人士表示。

    这位机构人士并非一个人在落寞。申万宏源的报告也指出，“近期不少投资者转向了金融地产。”

    然而，市场所预期的成长股调整却“只闻楼梯响，不见人下来”。今年以来，创业板指几近翻倍，上证综指亦上涨近四成。在激情澎湃的牛市面前，一些常用的分析工具似乎已失效。调整何时会到来，又将以什么样的形式出现？投资者惴惴不安地等待着。

    入场热情高涨VS两融调杠杆

    场外资金入场热情仍然高涨。中国结算最新数据显示，4月20日至4月24日，沪深两市新增股票开户数413.86万户，首度突破400万户，再创历史新高。而在此前已连续5周保持百万户级别增长。

    “客户不断将到期的理财产品、信托产品转入股市，这一周我们营业部开户热潮虽然有降温苗头，但场外资金仍在源源不断地转入证券账户。”华泰证券某营业部负责人表示。

    场内的融资资金也在短短一年内暴增1.4万亿。4月27日，融资余额单日出现逾250亿元增幅，以1.81万亿元重新改写历史纪录。

    兴业证券首席策略分析师张忆东认为，随着乐观情绪的强化，“杠杆上的牛市”已经亢奋。短期增量资金流入速度远快于筹码的供给，决定了市场自发性进行深调大调的概率较低。

    因此，兴业证券还认为，5月中上旬行情仍可为，无论指数直接走高，抑或是先出现3%至5%的回调，都可以利用市场情绪的惯性，继续保持多头思维。

    不过，面对投资者跑步入市的现象，监管层已多次警示风险，证券公司也相继出台加强两融业务的风险控制，如上调保证金比例、大面积下调个股的折算率等举措。

    申万宏源分析师王胜表示，大规模下调两融抵押品折算比率等手段调节对市场流动性的实质影响并不大。未来须密切留意监管层态度的微妙变化。

    张忆东也认为，行情节奏上，5月中上旬仍可为，但5月中下旬需多一份谨慎。