板块整体大涨5.38%，大单资金净流入逾90亿元，盘面所有个股全线飘红，在昨日A股再攀新高的火热行情中，券商板块的强势反弹尤为引人注目。然而回望本轮牛市全面启动之初的场景，券商板块掀起水银泻地般的上涨攻势，已然是半年多以前的事了。

    在开年以来沪指整体从3100点至5100点的上涨行情中，券商板块几乎未能从中分到一杯羹，在不停歇的波动和震荡中浪费了2000点的大好行情，整体走势严重“滞涨”。

    这不科学！在不少投资者眼中，券商股可能是近半年来基本面与股价走势背离最严重的版块了。有论者认为，本轮牛市的核心逻辑与上一轮牛市有着根本不同。07牛市是由房产基建投资红利、周期股盈利走高为支撑的，因而“眉飞色舞”等位于产业链上游的大盘蓝筹充当了主力；而本轮牛市以投资驱动式微、经济步入“新常态”为总体背景，核心逻辑是以“改革牛”与“转型牛”，以新技术、新模式、新产品为卖点的轻资产、科技型、高成长性个股才是主力。

    但毋庸置疑的是，牛市就是一个在预期共识中自我实现，又在索罗斯所说的“主流偏见”中趋于泡沫化，然后最终被证实或证伪的过程。就此而言，股价不可能长期偏离公司的内在价值，总是会围绕一个均衡水平“修复”或者“回归”，而具有实际业绩支撑的股票终归要比虚无缥缈的概念更牢靠。最近创业板的低迷表现印证了市场对泡沫的担忧情绪，成熟资本市场的经验也已证明了100多倍市盈率的不可持续性；另一方面，资源性、周期性板块上涨主要得益于国家基建稳增长、产能输出背景下的预期改善，但这种估值修复可能已经到位，它们再也难复七八年前的荣光，基本面疲软下甚至存在被高估的可能。