5.125%的触发概率有多大

    投资优先股有风险，但这一核心一级资本充足率掉到5.125%的概率究竟有多大？

    从资本充足率来看，“达到8%在国际上叫‘达标’，在中国才‘及格’，根据新资本协议10.5%才是‘达标’。一个银行资本充足率若低于10.5%，新开展业务和新设机构都要受到限制；低于8%则现有的业务和机构都要受到限制。”唐斌说。

    根据上市银行2013年年报，13家银行核心一级资本充足率都超8%，7家超9%，两家甚至超10.5%；资本充足率则除了平安银行与华夏银行外都达到10.5%以上。“今年以来由于不少银行发了资本债等，目前的资本充足率情况整体优于去年末。”唐斌说。

    资本充足率到8%是一个及格线。如果低于8%会发生什么呢？唐斌介绍称，首先，监管部门会要求银行千方百计进行资本补充；其次，如果没法及时补充资本，监管就会要求银行卖资产，这时就有可能动到生息资产，影响银行盈利来源；最后，如果资本充足率还是不达标，银行就要考虑卖去相关的业务单元或分子公司。

    “强制转股的触发事件，更多是理论上存在的小概率事件”唐斌说。不过，虽然由于银行的行业属性和审慎监管，发生不派息和强制转股的概率很低，但仍有必要通过不同层面保护优先股股东的权利。

    比如在公司治理层面的制约方面，唐斌称，通过设置表决权恢复和股息制动机制，为优先股股东获得股息回报提供制度保障：在向优先股股东完全支付约定的股息之前，不向普通股股东分配股息；如果累计三个会计年度或连续两个会计年度未按约定支付优先股股息，优先股股东可恢复表决权，恢复其管理权。

    普通股被动了奶酪？

    银行的资本充足率计算中包括核心一级、其他一级和二级资本。唐斌介绍，根据《商业银行资本管理办法（试行）》的最低资本要求，在8%的资本中，核心一级资本的最低要求是5%（高于巴塞尔协议的4.5%），普通股股本可计入这部分资本，一级资本充足率的最低要求是6%，从融资效率而言，最有效的其他一级资本的发行空间为1%，优先股可计入这部分资本。如果核心资本部分增加，那么作为其他一级资本也可以同比增加。

    由于优先股融资的成本比普通股要低，因此符合标准的银行就会充分考虑通过普通股和优先股的发行组合，提高融资效率。以兴业银行为例，据测算2015年该行风险资产或达3万亿，因此拟发行占1%的300亿优先股。

    那么优先股股东由于优先取得股息，是否动了普通股股东的奶酪?唐斌表示，首先，发行人通过优先股和可减记的二级债来补充资本，客观上减少了普通股股东持续出资的压力（巴塞尔协议核心内容是“股东责任”，认为普通股股东有持续出资责任）；其次，优先股股东只是优先于普通股股东取得约定的股息。

    本报5月27日报道的《浦发优先股算盘》中提及“借鸡生蛋”逻辑，因为优先股融来的资本可以发挥杠杆效应撬动风险资产进行放贷等，按照银行现有ROE计算，300亿融资很可能新增利润50多亿，若假定股息率为7%，优先股股东只能赚走其中21亿，余下的其实是普通股股东多赚的。

    唐斌称：“对同一种股份，讲究股东权利平等，对不同种股份，讲究股东权利平衡。”而优先股的风险收益对等及种种上述的制度安排，已经设计了这种“平衡”。