伞形信托调低杠杆致盘中跳水

    昨日盘中，一则关于银行收紧伞形信托配资比例的传闻，使金融板块迅速变脸，沪指早盘尾段加速跳水，午后更是一度大跌近3%，虽然收盘跌幅有所收窄，但因近期投资者对于A股降杠杆的信号十分敏感，因此市场的忧虑情绪并未因此消除。

    有报道称，光大银行关注股票配资的风险，要求降低杠杆，拟下周起明确调低伞形信托配资杠杆，将配资额度最高限定为1:2.5。那么究竟何为伞型信托，下调0.5的比例对于股市真的会产生这么大的影响吗？

    伞形信托产品结构

    1证券公司（证券交易）

    2证券公司（产品销售）

    3信托公司（信托产品）

    4.1投资顾问（劣后资金）

    4.2银行（优先资金）

    银行信托券商三者结合 伞形信托杠杆最高放大至4倍

    “一般而言，银行、信托、券商在资金运用和投向上都是有各自的监管和要求”，杭州某券商产品部负责人指出，“银行和信托归银监会监管，券商归证监会监管，但前两者在资金投向，特别是对投向股市的要求，尤为严苛。按照规定，银行理财资金不能直接用于股市投资，而信托产品则限制最低资金门槛100万元、一个产品的持有人不能超过200人。与此同时，券商也开始为监管层近期的降杠杆信号而犯愁，原先可以通过融资业务实现最大1比2的融资，而目前普遍是1比1，这意味着券商至少将损失不菲的融资利息收入。”

    伞型信托的出现可以规避这些问题：银行理财产品可以通过购买信托计划间接入市，信托计划通过银行理财产品购买，变相降低投资门槛和增加投资人数。

    上述产品部负责人指出，在融合银行理财资金和信托产品后，每个信托计划账户又被分割成若干子账户，并结合券商的客户资源，再选择、搭配‘优先’和‘劣后’，每个子账号之间彼此独立运作，但公用一个证券账号运行股票市场投资，一个完美的结合体就此产生。”

    浦发银行杭州分行财富管理中心总经理郭剑进一步解释称，“这里的‘优先’通常来自于银行客户，一般是100万以上的客户，在伞型信托结构下，他们可以以自己的出资额间接投资股市，并拿到一个固定的预期收益率；而对于‘劣后’而言，通常指那些源于证券公司的客户，愿意承担高风险以博取更高的收益。”

    那么伞型信托如何放大杠杆呢？“我们以1∶3的劣后/优先配比来看，一个1000万的劣后资金需要3000万的优先资金（相当于30个优先级银行客户）作为配比。换句话说，这个有1000万资金的‘劣后’客户，可以拿着一共4000万的资金投资股市，相当于1∶4的杠杆，而目前融资融券的杠杆不过1∶2左右。”郭剑如是说。