既然如此，上周的汇率大跌缘何发生？肇因在于中国原先“波而不动”的汇率形成机制。让市场供求来决定汇率，这虽是汇率改革大方向，但汇率改革推进10年，央行仍然手握三张牌，对汇率形成进行干预：直接入市买卖外汇，设置人民币汇率围绕中间价的单日波动幅度，用政策中间价去引导汇率。伴随汇改推进，央行基本退出对汇市的常态化干预，波动幅度也扩大到了2%，但非市场化的中间价仍是尚待攻破的堡垒。

作为银行间外汇市场开盘前发布的重要参考汇价，中间价本来应由市场决定，以前一个交易日的收盘价作为依据。但改革之前，政策性中间价基本与市场价双轨运行，即使前一天跌了2%，第二天的中间价很可能又恢复原状。如此干预的后果是，外汇市场供求变动无法在汇率上得到灵敏反映。“实然”汇率与“应然”汇率逐渐偏离。

人民币虽不具备大幅贬值的基础，但短期“实然”汇率与“应然”汇率的偏差却需要校正。此前延续多年的资本项目和经常项目“双顺差”格局已经过去，资本项目逆差已持续五个季度，民间持有美元等外币资产意愿增强，股票救市宽松导致7月M2增速大幅拉升，人民币相对非美元货币升值明显，这一系列因素都在对人民币贬值构成压力，适度贬值是缓释国内经济风险的重要途径。

当贬不贬，才有风险。