中美商业银行
与分红除息制度分析
（一）中美商业银行对比
以中美两国代表性大型商业银行（中国工商银行、美国富国银行）为例，工商银行与富国银行的数据对比显示，二者在核心银行指标上无明显差异，但从增速分析，工行显然成长更快。
（二）美国资本市场分红派息制度
国际资本市场的分红派息机制与我国现行制度有显著区别。美国、伦敦、日本、香港等国际上具有代表性的交易所均不在制度上设置分红除息的机制，分红后的价格调整为市场化行为。美股的派息机制有两方面特点，一方面即将分红前的美股可等价为一种“嵌入分红”的可交易股权。在除息日后买入的股票的投资者，投资者买入股票后无法在股权登记日前登记在册，可等同于购买了一只无即期分红权的股权。另一方面美股的除息价格不由纽交所与纳斯达克，而是由买卖双方投资者与做市商根据无套利原理作出决定，因此除息日前后会形成同一只股票是否含权的差异，股价必定会存在调整。即使股价不变，套利者也会吃满除息日前后的套利空间进而让股价定格在无套利水平。在这套机制下，除息是一种消除套利的“概念”，而非监管机构、交易平台制定的强制“要求”。因此从实际看，美股的股票价格通常能够在除息日后迅速回升，及时填权。
（三）中国资本市场分红除息制度
根据上交所交易规则（2020年版）第四章第三节之规定：“上市证券发生权益分派、公积金转增股本、配股等情况，本所在权益登记日次一交易日对该证券作除权除息处理。”股票在股息登记日的收盘价与每股所分红利现金额的轧差值为除息后价格。从实际情况看，由于填权属于市场行为，国有商业银行股基本盘规模较大，在分红除息之后填权周期通常较长。在该机制下，假设投资者半年前用5万元以10元每股价格投资5000股某银行股票，假设企业启动每股现金分红1元，分红自动除息后卖出，按照税法要求未持有股票满一年的，个人投资者适用20%的所得税率，则投资者实际为1×5000×0.8+9×5000=49000元。投资者投资该银行股半年后不挣反亏。因此我国在设计分红除息制度上的初衷与实际效果存在一定的冲突，具体现在如下方面：
