制度建议与未来展望

结合上文对中美两国大型上市商业银行与分红除息制度的对比，可推论改变现金分红除息机制或为短期内重新吸引A股长期投资者的有效改革举措。在市场化的除息机制之下，亦可对国有商业银行股的未来作如是观：一是填权速度加快，市场化的除息机制能够使得股票定价回归MM理论，有效缩短填权周期；在股票价格区域稳定的基础上，投资国有商业银行的收益也将趋于稳定。二是市场化的除息机制在一定程度上消除投资者对现金分红后强制除息的恐惧心态，稳定国有银行股分红前的股票价格；在稳定收益的基础上，以高分红的“类理财”模式吸引更多的长期投资者，并扭转部分投机者的期限偏好，对A股市场的投机氛围起到有力的抑制。三是通过各投资者对国有商业银行股的买入、增持，能够缓解国有商业银行管理层市值管理的压力。最终达到强化四大行股票作为A股市场“压舱石”的功效，发挥核心蓝筹股“定海神针”的作用。

在战争、加息、疫情、人民币贬值等多方因素的作用下，我国宏观经济信心水平正处于2008年次贷危机后的最低点，在此背景下，我国四大国有银行能够在2021年交出一份不俗的业绩答卷实属不易。因此重拾经济基本面信心，展望中国经济的未来，或许可从分红除息的机制调整开始。

（作者系工银金融资产投资有限公司研究人士）

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