信托资金池被亮“黄牌” 投资者还要再来蹚这池“浑水”吗？

    迅速扩张的资金池规模，该到监管部门出手的时候了。近日银监会正在对信托公司资金池业务进行调查，记者从某大型信托公司杭州公司相关负责人了解到，今年蓬勃兴起的信托资金池项目已经引起监管部门的关注。虽然目前监管层还未出台政策对这一种类加以限制，但可以明确的是，“监管真空”不会持续太久。“后面应该会有一些限制性的措施出来，据我所知，有些新发产品已经处于停滞状态。”这位负责人说。

信托资金池是什么？

   资金池类产品是指信托公司在向投资者发行产品时，并没有明确的投资标的，而是将资金募集完成后先建立“资金池”，然后再由信托公司自主决定资金的投向分配。这种先有钱再有项目的资金受托方式，因为提高了资金利用率，今年以来受到信托公司的青睐。

    从各家公司发行的情况看，资金池的模式也是多样，主要有多对多方式、多对一方式或者是TOT的模式。譬如，现在很流行的现金管理类信托就是属于多对多模式。

    “资金池”这种资金募集方式，实际上最早是由跨国公司的财务公司与国际银行联手开发，以统一调拨集团的全球资金，最大限度地降低集团持有的净头寸为目的的现金管理手段。然后逐渐被金融机构发展成为以一定配置方式为条件，使池内资金流入流出处于一个相对稳定的状态，将资金用于投资谋利的资产管理方式。

    之前很多银行也发行过类似于理财资金池的产品，不过后来因为产品投向模糊，被监管部门叫停。如今这一形势被复制到了信托市场，并且在证券交易低迷、理财收益下行、楼市尚未回暖的当下，受到了热钱的追捧。

目前，信托版本的资金池项目主要以两种形势存在。

    一种是，信托公司一次或多次发行信托计划募集资金投向单一项目，信托期内设置开放期，允许委托人申购、赎回，并提供流动性保障，实现短期资金投向长期项目，通过时间错配降低资金成本。即在资金与项目配对上，形成一对一或多对一方式。比如中信信托曾经在半年时间分12次募集24亿元资金，投向同一个项目。每期产品期限为6个月。首期产品到期时，随即将以同期限产品接续，实现以6个月短期资金成本向滨州高新铝电公司发放2年期贷款的目的。

    另一种形式则为信托公司以开放式基金模式发行信托计划，在发行时未确定投资项目，或投资多个项目，或以组合方式投资(可投向其他信托产品，暨信托中的信托)，信托期内设置开放期，允许委托人赎回，提供流动性保障。即资金与项目配对上为多对多的方式。

资金池产品的低门槛策略受追捧

    “从我们公司的产品来看，同样是100万资金，投向资金池项目和同类项目比，收益的确要高一些。”杭州某信托公司理财经理小郑介绍，“如果是确定的房地产信托项目，现在一般可以做到9%-10％左右，那么如果同样是投向房地产领域的资金池产品，那么其收益就能达到9.5%-11％这个区间。”

    之所以资金池产品收益会高，原因是信托公司在谈一个具体项目时，会根据募集资金不同来确定最后的收益，简单地说，资金规模越大，信托公司所获得的回报也就越高，因此，事先已经把庞大资金掌握在手中的信托公司自然也更有底气和项目来谈合作，谈判时更有议价能力投资者。一旦谈妥随时可以成交。因为拥有资金，不需要谈好项目再募集资金，这可以节省融资方所要承担的募集时间，提高资金效率。

    另外，资金池产品之所以受捧，和部分产品降低资金门槛也不无关系。以中融发行的TOT产品为例，其购买起步金额一般为50万元，有的甚至低至30万元，对于那些手里有点钱，但又没有那么多钱（可以一下子拿出100万的信托底限）的人来说，参与一年期产品，可以获得高于定存利率两到三倍，同时也远高于理财产品的收益，何乐而不为。

   因此，信托资金池的火爆几乎可以被看作市场供求两端的一拍即合。然而在风光的同时，对于信托资金池产品引发的市场质疑声在近日也有所升温。

资金池类信托产品存在风险隐患

    目前，信托资金池的投向主要分成三种：现金管理类产品、房地产基金以及PE。现金管理类的产品收益6％左右，房地产信托可以做到10％，PE类不大好说，可能翻倍，也可能亏本，要根据实际项目来看。

    如果真的是严格按照信托规章来操作这类产品，照理说不会出现大的系统性风险。但由于目前这类运作模式被小信托公司也熟练运用，而管理如此庞大资金体量显然已经超越了小公司的资产管理能力，这恰恰正是这类产品的风险所在。类似的风险，在TOT产品方面体现得更为明显。

    TOT,就是信托中的信托（Trust of trust）,资金受托人可以发挥投资领域的专业性，主动规避一些信托项目的风险，资金投资风险得以分散；另外大资金认购，收益率也会随之上升，这点和FOF（基金中的基金）类似。但不可控的是，在受托人配置过程中，一些暗箱操作的情况可能发生，并且难以规避。他说，此类产品有其存在的必要，但任其发展，爆发风险也不奇怪。

    另外，过低的门槛，也降低了这类产品抗击风险的能力，之前曾出现过上海某信托公司推的资金池类现金管理产品，最初投资门槛只有5万元，后来可能受到监管干预，遂将门槛提高20万元，并可按照1万元的整数倍增加。投资者可以在工作日随时加入或退出，预期年化收益率为4%～5.5%。产品不收取任何手续费。这类过于随意的资金进出方式，本身就会增加项目风险。

   对于客户来说，在未知自己的钱投向之前，就贸然将其汇入信托公司账号，虽然信托公司表明可以通过不同项目的配置来平抑风险，但这并不代表实际存在的风险已经被缓解和化解，一旦信托产品本身质地出现问题，投资者最后还是会成为最后一轮接棒者。

    因此，目前市场上对这类产品的褒奖和质疑声不断，监管层有所反应也在情理之中。