央行再度重启14天期逆回购操作

　　本周实现资金净投放1360亿元

　　时隔近半年，人民银行于昨日以利率招标方式再度重启了340亿元14天期逆回购操作，中标利率为4.50％，较前期大幅攀升。

　　鉴于本周有央票到期850亿元，且周二已进行了7天期逆回购投放170亿元，则当周共实现资金净投放1360亿元。

　　无疑，伴随逆回购操作的“注水”，当前银行间资金面有所回缓。中债提供的数据显示，截至7月31日收盘，银行间回购利率多数期限回落，隔夜、7天、14天回购利率分别行至3.722％、4.997％和5.436％的位置。

　　不仅如此，来自全国银行间同业拆借中心的最新数据显示，8月1日上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜、7天、14天和1月期品种分别下跌15.00BP、42.60BP、9.30BP、49.40BP，落于3.5490％、4.5450％、5.3600％、4.8460％。

　　可以看到，央行最近一次的14天期逆回购操作发生在2013年2月7日，当时的发行规模为4100亿元，招标利率落于3.45％。

　　显然，尽管本周央行时隔近半年再度重启了逆回购操作，但总体呈现出“量跌价升”的态势。有业内人士坦言，与其将本次操作片面地理解成央行“放松”，还不如说只是央行干预资金的方式从“地下”重新转到“地上”，使得公开指导的信号更加明确了一些。

　　国泰君安固定收益分析师徐寒飞亦称，“不必过分解读其中的货币政策方向含义，本次重启只是央行基于短期流动资金水平而进行的常规操作。”

　　“这一次逆回购‘量少价增’，实际表明央行并非真正有意向市场注入大量资金，其主要目的是为了在更高的资金利率水平上引导以形成更平稳的预期。”在申万证券分析师屈庆看来，本次逆回购投放与其说是数量工具，还不如说是价格工具的指导意味更浓。

　　展望后市，对于当前较高的利率中枢水平究竟能维持多久，业界存在较大分歧。

　　一位商行交易员向记者表示，“本次7天、14天期逆回购4.40％及4.50％的中标利率不太可能长期延续。”

　　该交易员称，“尽管有观点认为，央行是出于防风险的目的，要运用高利率来去杠杆，这和中央主张的调结构是一致的。可个人认为，高利率去杠杆本质上无助于防风险，6月下旬以来，管理层在公开场合的表态就已经把稳增长的重要性提升了。”

　　而屈庆则认为，“短时间利率不会继续大幅下调，央行对于后期资金利率波动中枢抬升已认可。”

　　顺德农商银行固定收益研究员宋球红也坦言，“我偏向于认为，政府可能通过行政手段或财政政策来调整经济、淘汰过剩产能，从目前的经济形势看，政府通过这些手段来调整结构的空间还是有的，短期内放松资金的必要性不大，政府改革的决心可能比一些人预期的要强。”

　　总体而言，不论接下来逆回购发行利率是否会出现下调，但可以肯定的是，投资者对“稳货币”的预期将会逐渐形成。

　　据新华社